华鑫证券有限责任公司宝幼琛,陶欣怡近期对鼎通科技进行研究并发布了研究报告《公司动态研究报告：下游需求逐步回暖，高速通信连接器业务或显著受益于GB200放量》，本报告对鼎通科技给出买入评级，当前股价为41.52元。

　　鼎通科技专注于高速通讯连接器和汽车连接器及其组件的研发星空体育。2023年，通讯连接器(含组件)和汽车连接器(含组件)的营收占比分别为50.97%/31.16%。公司通讯连接器组件产品客户主要为安费诺、莫仕和中航光电002179）；汽车连接器组件的客户包括哈尔巴克、莫仕和泰科电子。公司通讯连接器及其组件主要包括高速背板连接器组件和I/O连接器组件。背板连接器主要用于背板和单板之间提供可靠的信号连接和转换，而I/O连接器主要用于单板与外部端口的信号传输。高速背板连接器组件工艺相对复杂，具有稳定量产能力的厂商较少，产品附加值相对较高，对应的价值量更高。

　　目前公司以壳体cage产品为主横向品类拓展。在汽车连接器领域，公司不断加深与比亚迪002594）、中国长安等现有客户的合作，同时开发了中国一汽、赛川电子等新客户，并尝试新业务领域开拓，开发了莫仕BMS业务模块，并获得BMS Gen6电池项目。

　　2023年度公司营业收入/归母净利润/扣非后归母净利润分别为6.83亿元/0.67亿元/0.59亿元，分别同比下降18.65%/60.48%/62.43%。主要因为：1)受全球宏观经济低迷及通信市场疲软的影响，在业务需求疲软和消耗往期库存的双重影响下，壳体(cage)类产品的需求出现明显下滑，导致通讯营业收入较大下降；2)汽车连接器产品虽需求良好，但竞价激烈；3)需求产能不饱和与成本压力的双重作用下，公司整体毛利率有所下滑，利润下降。

　　下游需求逐渐回暖，股权激励提振进一步信心。2023年Q3开始通讯连接器产品需求逐渐回暖，单季度经营情况环比提升，2024年Q1营业收入为1.94亿元，同比增长19.73%，同期归母净利润/扣非后归母净利润分别为0.18亿元/0.16亿元，同比下降45.11%/48.18%，市场疲软情况有所改善。同时，公司坚定逆势拓展产品品类星空体育，随着需求回暖，有望迎来业绩拐点。此外，公司于3月16日发布限制性股票激励计划草案，并于4月8日以24.00元/股的价格向52名激励对象首次授予第二类限制性股票93.30万股，约占目前股本总额的0.94%，首次授予在2024/2025/2026年度相对于2023年的净利润增长率目标值分别为50%/110%/173%。

　　英伟达今年3月2024GTC大会上发布了大型服务器DGX GB200(也称为NVL72机架服务器)，其互联模式通过NV Switch实现，其中GPU与NVSwitch采取铜互联形式(高速背板连接器)，外部则使用光互联形式(光模块-I/O连接器)。Blackwell架构芯片将于今年二季度发货、三季度增产，有望在四季度安装进客户的数据中心，预计今年年内将迎来放量。安费诺或为英伟达GB200铜连接方案的核心供应商，而作为公司的主要客户，安费诺在2020年对公司的营业收入贡献率达26.24%，此前在2018年高达35.33%。

　　传输速率上，高速通讯连接器也不断朝着“56G-112G-224G”的方向发展，同时在信号密度、信号完整性、散热、功耗等方面提出更高的要求。公司伴随客户着力开发QSFP112G和QSFP-DD等系列产品并对散热器部件不断进行优化，单通道速度的需求现已达到112G，224G新产品目前正处于研发阶段，有受益于AI产业高速互联需求。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券刘易研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.01%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.39亿，根据现价换算的预测PE为29.66。

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