投资要点:化工行业未来的竞争优势在于“工程师红利”,万华化学是国内少有的以技术创新驱动公司发展的典型星空体育app下载。公司以优良文化为基础,通过技术创新和卓越运营打造出高技术和低成本两大护城河。万华化学正以周期成长股的步伐向全球化工巨头之列进军。
短期看,影响万华化学基本面的是产品的景气度,从表征指标来看,价差是影响短期利润最核心的因素。万华化学的产品体系日益庞大,为更好地表示公司景气的程度,我们将万华化学的产品体系作为一个整体,按照现有的产品体系,对营收和原材料的差值建模,在现有产品体系下追溯历史上营收和原材料的价差,将价差定义为万华化学价差指数,以此来判断公司的景气位置。长远看,影响万华化学基本面的是未来的成长,能够证明公司具有持续进化能力的里程碑式的产品至关重要。万华化学在MDI赛道上已经证明了自己,公司未来可能落地的项目就是公司未来发力的方向,就是公司持续进化的空间。
截至2024年2月18日,2024年Q1万华化学价差指数为72.81,较2023年Q4下滑0.29个百分点(以2010年Q1价差为基点)星空体育app下载,处于历史9.03%分位数。
其中,截至2月9日,2024年Q1万华化学聚氨酯板块价差指数为88.97,较2023年Q4下滑2.23;处于历史16.05%分位数。截至2月18日,2024年Q1万华化学石化板块价差指数为65.21,较2023年Q4上升3.22;处于历史7.62%分位数;2024年Q1万华化学新材料板块价差指数为37.09,较2023年Q4下滑0.90;处于历史9.12%分位数。
综合考虑产品景气度、下游需求、在建项目进度等多种因素,预计公司2023-2025年归母净利润分别为168.14、219.81、308.72亿元,对应PE分别14、11、8倍,考虑公司未来成长性,维持“买入”评级。
项目建设不及预期;市场大幅度波动;新产品不及预期;同行业竞争加剧;产品价格大幅下滑;原材料价格大幅上涨。