本周政策东风频吹，工业企业利润同比增速转正，风险情绪变化不大，权益市场受业绩期扰动出现风格轮换；期债市场震荡偏强，有关央行购买国债的消息引起市场关注；商品市场分化，贵金属受汇率贬值及欧美降息预期支持继续走强。

　　3月12日至29日下午，人民币汇率累计贬值约0.54%，离岸人民币汇率累计贬值1.04%，美元兑人民币汇率再度跳上7.2关口，同期美元指数累计上涨1.73%。汇率异动成为股、债、商品市场的明显扰动。本次人民币贬值从内在驱动看无明显变化，主要由外部环境驱动。近期欧美经济基本面相对变化以及日本央行加息节奏低于预期、欧央行提前降息预期导致欧元、日元走弱，美元走强，人民币汇率出现跟随式贬值。

　　预计人民币汇率短期仍相对承压，但突破前值概率不大。从我国基本面走势看，1-2月经济数据强于预期，但内需相对不足、结构分化仍然凸显。两会后中央及部委就房地产、消费、对外开放等关键发力点表态积极或陆续出台政策，随着稳增长政策效果逐步显现，国内经济将延续稳中向好及相对温和的复苏态势。从中美经济预期差相对优势看，我国短期基本面走出“独立行情”的概率较低，因此我们认为后续人民币汇率跟随美元指数的概率较大。从上半年看，欧元区衰退及提前降息预期一致性较强，欧元走弱对美元指数形成主要支撑，日元短期看基本面及货币政策或已充分预期，若无超预期数据或事件发生，对全球流动性冲击有限。下半年，随着美联储降息周期开启、美债收益率回落，美元指数有回落压力，但幅度及节奏仍主要取决于欧美经济相对走势。因此，短期看人民币预计随美元指数走强而高位震荡，但央行对汇率稳定的重视程度仍在，人民币汇率贬值突破前值的概率不大。而结合离岸/在岸人民币汇率的分化，不排除短期在岸人民币贬值压力或还有释放。

　　生产端：主要工业品开工率分化星空体育官方网站。3月螺纹钢、线材开工率、产量环比回升同比下降，焦化企业开工率环比下降， PTA开工率环比下降，汽车轮胎开工率同环比回升成为亮点。

　　需求端：基建投资方面，随着项目开复工推进，水泥发运量、磨机运转量3月环比提升，但低于去年同期水平，石油沥青装置开工率3月回升但在最后一周小幅回落，基建项目的资金到位情况仍是重点，关注4月财政扩张节奏。房地产方面，土地市场3月成交规模整体平淡，但结构分化加剧，上海、苏州等优质地块带动成交溢价率回升，商品房销售3月二手房市场活跃度有所回暖，30大中城市销售情况在3月下旬环比回升，但仍低于去年同期水平。汽车方面，春节后新能源汽车开启新一轮打折策略，近期小米新车上市更以性价比为亮点，价格竞争预计持续，低价策略乘用车销售同比增速小幅回暖，但后续增长动力仍需观察。

　　风险提示地缘政治形势超预期演变；美国经济及美联储货币政策节奏超预期；国内稳增长政策不及预期

　　本周A股市场多空分歧加剧，上半周市场出现调整，尤其以TMT为代表的主题成长板块出现明显获利资金出逃表现，沪指一度下探3000点及半年线，下半周资金反攻，收复部分跌幅。截至3月29日收盘，上证指数微跌0.23%，报3,041.17点，上证50、沪深300、中证500、中证1000涨跌幅分别为0.49%、-0.21%、-1.83%、-2.76%

　　2024年一季度全球AI产业继续超预期发展，叠加美国软着陆预期升温，使得2月以来的春季行情以小盘成长风格、AI行情为主线，四月将进入年报、季报披露期，参考历史经验，景气投资存在明显的“日历效应”，二季度尤其是4月份，业绩对股价的解释力显著提升。主题行情在赚钱效应扩散后，预计基本面暂不足以支撑其行情继续高亢演绎，存在获利资金兑现可能

　　一季度经济数据也将于四月披露，市场预期也将逐渐回归现实，宏观面复苏预期尚未达成一致，分母端环境预计仍将有利。参考过去几次典型中期反弹行情，平均反弹交易日在53个交易日左右，期间平均最大反弹幅度为23%左右，其中2022年4月底及11月初的反弹行情交易日分别为41个交易日及26个交易日，最大反弹幅度为19.15%、11.33%，本轮反弹自2月5日至今已约34个交易日，沪指由底部反弹至最高点（暂为3月19日3090.05点）约17.27%涨幅，我们认为本轮反弹大概率接近后半段，加上短期中国经济内生改善的持续性仍有待观察，海外人民币汇率波动增加，外资回流进程存扰动，股指短期或高位震荡，本轮反弹大概率接近尾声，短期高位震荡，进入四月业绩、经济数据验证期或存在一定调整压力

　　从日历效应来看四月风格切换概率亦较高，从过去10年沪深300/中证1000收益率看，3月到4月市场风格逐渐偏向大盘（沪深400），4月胜率高达90%，平均收益率为3.11%。5月风格再度转向概率亦较高。从期权隐波角度来看，中证1000期权隐波再度转为近高远低状态，而沪深300期权隐波仍旧维持近低远高，暗示市场计价中证1000短期行情变数较大的观点

　　行情展望：随着一季报业绩窗口期临近，后续市场投资审美或回归业绩驱动、基本面审美、追寻景气星空体育官方网站的模式，3月底至4月是一个重点的时间节点，一是要关注公募等机构资金在季末调仓的影响，二是要关注即将到来的财报季导致的市场对业绩的关注，可能会导致短线市场风格的一定变化

　　基本面：美国PCE通胀增速同比反弹，数据整体符合预期。美国2月PCE物价指数同比升2.5%，预期升2.5%，前值升2.4%；环比升0.3%，预期升0.4%，前值升0.3%。美国2月核心PCE物价指数同比升2.8%，预期升2.8%，前值升2.8%；环比升0.3%，预期升0.3%，前值升0.4%。美国2023年第四季度实际GDP年化季率终值升3.4%，预期升3.2%，三季度终值升4.9%；美国2023年第四季度核心PCE物价指数年化季率终值升2.0%，预期升2.1%，第三季度终值升2.0%。欧元区3月消费者信心指数终值-14.9，预期及初值为-星空体育官方网站14.9，2月终值-15.5。

　　消息面：美联储主席鲍威尔表示，经济衰退的可能性现在没有升高，有机会在不损害经济的情况下缓解通胀压力；不需要急于降息，货币政策已就绪，能够对多种不同的数据路径做出反应；美国银行体系处于良好状态，一些银行存在商业房地产集中风险、已与银行合作解决商业地产问题；通胀数据大致上符合美联储的预期。美联储沃勒表示，最近的经济数据证明应该推迟或减少今年降息次数，强劲的经济和招聘数据使美联储有时间来继续等待，直到对通胀向2%目标回落更有信心。美联储理事库克讲话称，谨慎地逐步放松政策可以确保通胀可持续回归2%，同时努力维持就业市场强劲。

　　市场资金面：截至3月26日当周，COMEX黄金期货管理基金净多持仓减少7101手至135795手，COMEX白银期货管理基金净多持仓减少7183手至29939手。截至3月28日，SPDR黄金ETF持仓830.15吨，周内流出8.35吨；SLV白银ETF持仓13190.55吨，周内流入95.29吨。

　　操作建议：美联储鲍威尔主席提示无需急于降息，但海外市场仍预计其6月大概率启动降息，避险情绪、央行持续购金、美联储降息预期升温等共同推动金价上涨，贵金属价格震荡中枢或逐步上移。

　　现货方面：本周碳酸锂价格下跌。99.5%电池级碳酸锂均价下跌2800元/吨至109750元/吨，环比下跌2.49%；99.2%工业级碳酸锂均价下跌3250元/吨至104750元/吨，环比下跌3.01%。本周氢氧化锂价格下跌。56.5%电池级粗颗粒氢氧化锂均价下跌350元/吨至98900元/吨，环比下跌0.35%；56.5%工业级粗颗粒氢氧化锂均价下跌350元/吨至91150元/吨，环比下跌0.38%。

　　供应方面：青海地区供应增长；江西环保督察影响逐步消退、近期利润略微修复，部分生产企业从前期检修中陆续恢复，但外购矿石提锂企业开工恢复有限。南美进口碳酸锂近期已陆续到港，智利2月出口至国内锂盐量16058吨，环比增63.5%，同比增68.3%，1月前值为9819吨，短期供应存在增量预期。上周进出口数据显示，1月锂精矿进口量约58万吨、2月锂精矿进口量约30万吨，国内锂精矿1-2月进口量整体超预期。此前公布的澳大利亚皮尔巴拉港口管理局数据显示，黑德兰港口2月锂辉石精矿出口量为80479吨，较1月份的140310吨有所减少。其中，向中国出口的锂辉石精矿达到70380吨，占总出口量的近九成。

　　需求方面：终端需求回暖，下游排产预期向好但环比增量相对有限，正极材料、电芯企业开工率小幅上行。磷酸铁锂头部企业开工率维持在7成甚至满负荷生产，中部企业开工率约5-7成。电芯大厂开工率6-7成，中小电芯厂受原料成本压力影响，维持压价刚需采购。三元材料方面，整体开工率接近5成，头部动力电芯厂开工维持4-5成，4月需求或持稳小幅增长。终端动力市场销量符合预期，消费数码需求因电商促销临近而有所增长。

　　库存方面：库存变化不大，据百川盈孚数据，本周生产企业库存约25000吨，较修正后上周前值环比下降1.75%。

　　总结：期价本周大幅回落，周五07合约收跌1.20%至107050元/吨，周跌6.38%。上周进出口数据显示国内锂精矿1-2月进口量整体超预期，另外南美进口碳酸锂近期已陆续到港，短期内供应存在增量预期，期价承压。3月26日雅保锂辉石招标最终价9372元/吨，含税自提，品位5.77%，对应碳酸锂成本约11万元/吨。MinRes宣布即将在数字拍卖平台上销售锂辉石，上周以折合6%品位1300美元/吨的价格出售了一批约2万吨的锂辉石精矿。巴西Sigma Lithium公布此前其22000吨锂辉石精矿非公开招标结果，未披露矿石品位，中标价格除去增值税后每吨1160美元/吨，预计两周内发货。海外矿企频频进行锂精矿拍卖，或意在提升其定价影响力及提振市场信心，成交价格相较当前均价偏高，但暂未对期价形成支撑，供需双增背景下，短期内锂价或于10-12万元/吨区间内震荡运行。

　　行情回顾：截至3月29日，主力合约Si2405收盘价为11945元/吨，周环比下跌560元/吨（-4.48%），月环比下跌1285元/吨（-9.71%）；本周市场情绪依旧偏弱，下游补库积极性未见明显提高，库存压力暂未得到有效缓解，盘面延续下行走势。

　　供应方面：全国开工出现一定程度下降，北方以及西南产区均出现减产。据调研了解，北方大厂由于电站检修，部分炉子进行停炉操作，检修结束后存在复产预期，其余小厂生产稳定；西南产区，虽然云南怒江受补贴政策有所复产，但受行情低迷影响以及丰水期前存在检修需求，开工整体进一步下降。据百川盈孚统计，周内全国开炉率40.5%，其中新疆开炉率68.6%、云南开炉率23.2%、四川开炉17.0%。

　　需求方面：市场需求延续低迷，整体新单成交量较少。一方面，核心下游多晶硅，受其下游需求下降，周内基本无新签约订单，行业处于出现较大累库，对于工业硅需求预期转弱；另一方面，有机硅市场价格下跌，下游采购积极性不高，多持观望态度，部分单体厂装置检修，当前开工率低于80%，后续对工业硅需求预期下降。

　　行情展望：由于终端需求持续低迷，使得多晶硅、有机硅对工业硅需求疲软，目前暂未看到边际改善迹象，即使近期市场价格大幅下跌，并未大幅刺激下游进行补库操作，在行业库存偏高背景下，预计市场或仍将承压运行。

　　截至3月29日，沪铜主力2405合约收盘72530元/吨，周内铜价震荡整理为主，主要运行区间71640-72690元，涨幅0.33%。

　　宏观面，美联储降息预期跟随经济数据变化或仍有摆动，短期美元指数延续区间震荡。美国2月核心PCE环比回落至0.3%，2月PCE物价指数同比上涨2.5%，1月份为2.4%。核心PCE物价指数年率录得2.8%，月率录得0.3%。基本符合预期，鲍威尔重申美联储并不急于降息。国内方面，当前国内制造业及地产表现均未有明显好转，继续关注数据表现，如3-4月恢复不及预期，市场交易重心或有所转移。产业面，铜精矿的紧缺仍是支撑价格的主要矛盾，TC继续走低，CSPT小组再次倡议联合减产，建议减产幅度5-10%。与此同时，乐观预期及供应端炒作推高的价格将持续面临需求的验证。当前库存累增幅度有所放缓，预期4月消费环比好转，叠加冶炼端集中检修或影响供应，供需存边际改善预期。截止3月29日，SHFE铜库存29万吨，相较3月22日增加约0.51万吨。3月28日SMM中国电解铜社会库存39.09万吨，较上周四（3月21日）增加0.36万吨；SMM进口铜精矿指数（周）报6.38美元/吨，较上一期的10.63美元/吨减少4.25美元/吨。

　　海外方面，美国各项经济数据保持韧性，鲍威尔重申美联储并不急于降息，美元指数延续偏强态势。产业面，CSPT举行的最新会议决定不设定二季度加工费指导价，同时建议联合减产幅度为5-10%。4月冶炼厂进入集中检修阶段，消费或边际好转，库存有望去化，短期价格维持高位运行。下周CU2405主波动区间参考71500-73500元/吨。

　　截至3月29日，沪镍主力2405合约收盘130920元/吨，周内镍价在大幅下跌后止跌盘整，较3月22日收盘价跌幅2.81%，主要运行区间12元。

　　镍矿方面：自上周印尼官员的发言说明印尼镍矿RKAB审批明显加快后，印尼镍矿供应担忧逻辑对盘面的影响逐渐消退。目前印尼星空体育官方网站镍矿流通资源仍偏紧，因此短期镍矿价格暂未明显下跌。菲律宾雨季已基本结束，镍矿供应趋增的预期下菲律宾镍矿价格偏弱运行。

　　成本方面：2月份我国MHP进口量下降达66.1%，目前MHP供应仍维持偏紧状态，价格折扣系数维持偏高水平。近期硫酸镍价格稳中偏强运行也主要来自MHP的成本压力。然而，中间品供应正在逐渐恢复，后市电积镍成本支撑存在下跌空间。

　　供需方面：需求方面，受宏观利好政策提振，3月新能源汽车市场有所回暖，但实际对镍的需求改善程度较有限；不锈钢市场的需求表现不佳，4月或有减产可能。供应方面，2月我国精炼镍产量环比增加7.48%，精炼镍产能持续释放，镍市仍处于供应显著过剩格局之中。库存方面，本周全球精炼镍库存小幅去库，截至3月29日，本周中国精炼镍27库社会库存减少688吨至33337吨，降幅2.02%；LME镍库存减少696吨至77148吨，降幅0.89%。

　　综合而言，印尼镍矿供应不确定性为镍带来的溢价逐渐消退，镍价上方空间持续受到供应过剩格局施压，不过供应过剩逻辑在近一年多时间里已被市场充分交易，在当前镍价估值处于相对低位及电积镍成本支撑下，镍价暂无继续深跌的明显驱动，预计震荡偏弱运行，建议暂时观望。

　　截至3月29日，不锈钢主力2405合约收盘13435元/吨，周内走势震荡偏弱，较3月22日收盘价跌幅1.18%，主要运行区间13330-13490元/吨。

　　原料方面：镍矿端，自上周印尼官员的发言说明印尼镍矿RKAB审批明显加快后，印尼镍矿供应担忧逻辑对盘面的影响逐渐消退，从价格来看，目前印尼镍矿流通资源仍偏紧，因此短期镍矿价格暂未明显下跌；菲律宾雨季已基本结束，镍矿供应趋增的预期下菲律宾镍矿价格偏弱运行。镍铁端，镍矿资源偏紧问题逐步缓解，印尼镍铁回流压力也将增加，且下游需求较弱，近期镍铁成交价格已降至920元/镍（到厂含税），预计镍铁价格将继续偏弱运行。铬铁端，铬矿价格上行抬升铬铁成本，而铬铁供应具有明显增量对价格又带来压制，预计短期铬铁价格持稳为主。

　　供需方面：需求方面，下游消费不振，市场成交多以刚需采购为主，对不锈钢价格带来明显制约。供应方面，目前不锈钢处于高供应、高库存的状态，据Mysteel数据，冷轧不锈钢304的生产成本为13342元/吨，当时已有部分钢厂出现亏损，4月钢厂或采取减产动作来调节供需压力。

　　库存方面：本周社会库存维持小幅去库，据Mysteel数据，截至3月28日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存1178693吨，周环比减1.92%。仓单库存持续刷新历史高位，达到150232吨，仓单增量减缓了短期现货市场的流通量，但后续仓单资源流出将带来明显库存压力。

　　综合而言，镍矿供应不确定性为盘面带来的溢价消散，需求不佳及库存高位也对价格带来压制，不锈钢价格缺乏向上驱动，但当前不锈钢产业的利润已微薄，成本支撑下盘面继续下跌的空间有限，暂时观望为宜，关注后续钢厂是否减产及需求恢复情况。

　　截至3月29日收盘，沪铝主力2405合约收盘为19,710元/吨, 周环比上涨1.6%，长江有色 A00 铝锭现货价格19,490元/吨，周环比上涨1.09%，长江有色现货价格贴水220元/吨。

　　宏观面：宏观情绪持续博弈降息窗口。美联储3月议息决议维持利率不变，欧美经济数据表现强韧，预期降息窗口出现在下半年，国内继续发布政策刺激消费，持续释放积极信号。

　　基本面：供应稳定，需求旺季预期修复。电解铝供应有四川、内蒙古等地小幅减停产，云南地区有复产预期但当地降水贫瘠，复产节奏拖延，生产成本价格支撑，电解铝利润伴随铝价上升而持续走增，冶炼端开产积极性保持，下游需求进入金三银四旺季，部分产业反映市场畏高铝价下游订单减少，目前在需求证伪真空期，铝棒库存持续去库，国内社库拐入去库，释放积极利多信号。

　　宏观情绪偏多为主，供应端变化有限维持高产，需求旺季之下有改善预期，社库去库给予市场利多信号，铝价整体趋势偏多，测试上方19700-20000长震荡区间压力位。

　　近期泰国原料生胶、三烟片、胶水价格、杯胶价格持续小幅上涨。成本支撑力度尚可。

　　本周中国半钢胎样本企业产能利用率为80.79%，环比+0.08 个百分点，同比+2.48 个百分点。本周中国全钢胎样本企业产能利用率为72.56%，环比+0.07个百分点，同比+2.21个百分点。周内多数轮胎样本企业装置基本平稳运行，带动整体样本企业产量小幅提升，预计下周期半钢胎样本企业产能利用率延续高位运行态势。

　　据中国汽车工业协会公布的数据显示，2月中国汽车产量为150.60万辆，环比-37.52%，同比-25.89% ；2月中国汽车销量为158.40万辆，环比-22.72%，同比-19.84% 。1月我国重卡销量约为9.69万辆，环比+85.99%，同比+98.97%。

　　行情回顾：本周橡胶主力合约价格下探后小幅回升，收于14465元/吨，-0.03%。目前看，原料端，全球天胶产区仍处于供应淡季，海外低库存促使原料价格坚挺向上，成本端对天胶市场依旧有底部支撑。港口库存方面，目前仍处于历史高位，侧面反映此前关于收储、供应收缩的利好炒作并未促成有效去库，国内天胶供过于求格局未出现根本性改变。下游轮胎厂在天胶价格屡创新高后也没有出现投机性购入原料的情况，证实橡胶的供应十分充足。需求端来看，下游轮胎企业开工率高位维持，半钢胎在海外出口需求旺盛下，开工率创下新高，对原料补库积极性提高，提振天胶消费。全钢胎方面，因整体需求偏弱，各企业成品库存表现不一，后期不排除个别企业会出现生产降速的可能性。终端汽车方面，3-4月车企优惠政策延续。根据工信部最新公布的新车上市名录里面可以看到，多家车企的新车型与换代车型将于近期发售，亦将刺激未来汽车销售增长预期。

　　行情展望&策略：整体看，受东南亚现货报价近日走低以及短线涨幅较大技术面上有修正需求等因素影响，沪胶近期大幅下挫。但盘面从日线级别看已经形成底分型结构，同时15、60分钟级别也有底背离情况出现，做多信号出现。同时在基本面无进一步恶化、成本端支撑仍在的情况下，建议把握逢低做多的机会。

　　基本面上，截至2024年3月28日，全国浮法玻璃日产量为17.65万吨，环比持平。库存上，截止到20240328，全国浮法玻璃样本企业总库存6693.6万重箱，环比+332.2万重箱，环比+5.22%，同比+4.1%，继续累库。下游深加工厂采购谨慎。

　　玻璃处于供强需弱，持续累库阶段。3月下游深加工企业回款不佳叠加今年年内对地产行业的悲观预期，产业链上下游库存传导并不顺畅，下游采购积极性弱，原片厂和贸易商进入3月以后持续降价清库。供给端方面，1-3月复产6条产线条产线，产量创近三年新高，供给偏强。需求端方面，年后地产竣工高峰期结束，高回款压力下，下游虽然有补库需求但大规模备货较少，按需采购为主，金三银四的旺季预期证伪，需求持续疲软，期现延续前期的负反馈行情。从盘面上看，4月上游厂商不再保价，深加工订单环比在回升但恢复弱，周内05主力合约期价跌幅较深，进入4月以后开始走交割逻辑，盘面略有反弹，但反弹到平水位置后上方套保压力较大，建议平水附近高空。

　　供应方面，截至3月28日，纯碱产量73.40万吨，环比增加0.16万吨，涨幅0.22%，预计下周窄幅震荡；库存上，周内纯碱厂家总库存83.36万吨，较上周+4.57万吨，环比+5.8%。碱厂新订单商谈和接单阶段，出货放缓，下游采购谨慎。

　　纯碱高供给未变，进入累库稳价期。供给方面，2月-3月进口碱到港较多，大规模检修较少，整体供给处于宽松状态，4月陆续开始有碱厂提前检修，对整体的周度产量大约影响2-3万吨，供给依然处于过剩状态。现货端，3月以后库存快速累积，现货价格下行，4月新单暂未定价，碱厂有挺价意愿，但下游在供给充裕的情况下，观望情绪较浓，基本随采随用。从盘面来看，纯碱期价呈现近强远弱格局，近月05合约开始进入交割逻辑，基差收敛，期价小幅反弹，不宜过度追空；远月09合约下跌至氨碱法成本附近后多空博弈激烈，但就4月而言，现货仍处于累库状态，现货难言乐观，期价反弹到平水或者小幅升水后上方仍有压力。操作上，建议反弹至平水附近逢高沽空。

　　国内玉米和淀粉现货继续稳中偏弱，期价先抑后扬，近月小幅收涨，远月小幅收跌，整体变动不大，淀粉-玉米价差变动不一，近月继续小幅收窄。

　　对于玉米而言，春节前后国家增储刺激中游贸易商入市化解东北产区的余粮压力，也形成了东北产区相对高价的局面，由此引发定价权的争夺，即东北产区余粮更多转入贸易商手中，会产生仓储和资金成本，抑制现货回落空间，华北产区则余粮压力仍存，后续还有新作小麦上市压力，南方销区则因为内外价差更倾向于选择进口谷物。在这种情况下，中期逻辑的关键在于国内玉米是否存在产需缺口，短期则需要重点留意国家政策和现货供需博弈的发展。在近期市场消息称国家在东北继续增储，和余粮压力持续消化之后，我们倾向于认为下跌空间或有限，但与此同时，近月期价已经贴近东北产区现货，继续上涨需要现货拉动；

　　对于淀粉而言，近一个月来带动淀粉-玉米价差持续收窄的主要原因有二，其一是行业供需，即行业开机率带动库存持续累积，其二是副产品，受蛋白粕带动副产品价格触底反弹。但后期副产品、原料成本和行业供需三大方面均存在较大的不确定性，而淀粉现货基差与盘面生产利润短期或带来一定支撑。综上所述，我们倾向于认为淀粉-玉米价差或趋于区间震荡，方向尚不明朗。

　　市场基于行业产能去化即能繁母猪存栏持续下滑合理预期远期趋于改善，这体现在期价远月升水结构上，市场分歧更多在于供需改善的幅度，主要源于两个方面，其一是产能去化是否达到足以改变行业供需格局的水平，其二是生产效率的提升可能对冲产能去化对生猪实际供应下降的影响；

　　从农业农村部公布的2023年4季度末生猪存栏来看，今年上半年生猪供应量同比下降4%左右，考虑到生猪出栏体重同比上升，这意味着上半年供需改善幅度或受限，更多取决于市场供应节奏，即屠宰企业冷冻入库和养殖户惜售压栏与二次育肥等；

　　相对而言，三季度供应阶段性下降或更为确定，主要原因有二，其一是去年四季度非瘟疫情加上养殖户资金问题加速淘汰，其二是仔猪价格1月以来加速上涨，其对应7月之后生猪供应。此外，三季度原料成本端或存在变数，豆粕主要源于外盘大豆关键生产期天气，而玉米则在于国内产需缺口或逐步体现。

　　鸡蛋现货继续震荡回落，期价受现货带动整体偏弱，近月相对弱于远月，且期价整体表现略弱于现货，带动基差略有走强。

　　从供需层面看，卓创资讯公布的在产蛋鸡存栏持续环比增加，考虑到老龄蛋鸡占比下降，意味着可淘老鸡数量受限，再加上春节后鸡蛋现货价格带动鸡苗价格和种蛋利用率回升，这些均表明行业供需仍有望趋于宽松。当然，节后现货的快速反弹，带来市场对鸡蛋供需预期的分歧，但这不排除更多源于库存的变动；

　　从原料成本角度看，考虑到鸡蛋养殖利润因行业供需处于往年同期低位，饲料成本因素对鸡蛋期现货影响或相对大于生猪，在这种情况下，需要特别留意饲料原料即豆粕和玉米上涨的持续性；

　　综上所述，行业供需宽松格局尚未改变，而饲料原料成本持续性存疑，鸡蛋期现货趋势尚不明朗，或陷入震荡区间调整态势，重点留意现货和利润对应养殖补栏和淘汰积极性的影响。

　　2024年3月29日，集运指数主力2406合约收盘1833.6点，周环比涨2.47% ，本周价格高位震荡。

　　即期运价走势：3月25日公布SCFIS欧线日公布SCFI数据的上海港出口至欧洲、地中海基本港市场运价（海运及海运附加费）为1994美元/TEU和3009美元/TEU，较上期分别下跌2.6%、4.2%。随着中国外贸保持稳中向好态势，中国出口集运市场有望继续平稳发展。

　　供给端：随着航商增加班次等措施的实行，航线受前期地缘局势影响已经逐步消退。据克拉克森统计，2024年全年集运新增运力预估为9.47%，因此对运价存在打压的可能性。

　　燃料油成本：本周原油价格与燃料油价格变化不大，其中布伦特原油周跌0.21%、燃料油跌0.40%，成本压力变动不大。

　　需求端：据欧盟委员会发布的数据显示，3月欧元区经济景气指数为96.3，好于前值及市场预期，多数行业的信心指数都保持上升，尤其是消费者信心指数更是升至2022年2月以来的最高水平，显示欧洲经济继续保持复苏态势。

　　情绪及资金面：从各大船司逐步绕行后，红海局势虽依然紧张但对运费边际影响渐渐降低，本周市场担忧现货指数下跌不及预期，基差修复需求迫切，期货市场偏强震荡。

　　3月25日至3月28日集运指数期货价格持续震荡，但有转强势头。前期价格高位回落后由于基差维持高位，临近4月现修复需求，因此期货价格收到支撑，但总体来看供强需弱明显，现货下调走势未变，期价不宜看过高，以及将维持震荡运行。